- Gérard LEVY -

1. La structure de coûts doit être telle que la chute de la rentabilité doit permettre de rester solvable.

2. Ceci signifie que l’EBE doit être supérieur aux frais financiers.

3. En supposant que les remboursements d’emprunts sont financés par une réduction du BFR.

4. Et que tout investissement peut être différé en période de crise.

5. La volatilité du chiffre d’affaires dépend de deux facteurs :

• Facteur conjoncturel : les biens d’équipement ont des fluctuations plus fortes que les biens de consommation.
• Facteur clientèle : si quelques clients représentent une part importante du chiffre d’affaires.

6. On peut donc déterminer :

• L’endettement maximum acceptable pour une structure de coûts donnée et une variabilité du chiffre d’affaires.
• La structure de coûts acceptable pour un endettement donné et une variabilité du chiffre d’affaires estimée.

7. Dans une structure de coûts on doit distinguer :

• Les frais immédiatement variables avec le volume :
  • Matières premières
  • Sous-traitance
  • Transports
  • Heures supplémentaires
• Les frais discrétionnaires adaptables avec un délai de quelques mois :
  • Publicité
  • Frais généraux
  • Une partie des frais de personnel
• Les frais de structure adaptables avec un délai de plusieurs années.

Pour simplifier l’analyse, nous supposons que seule la troisième catégorie est considérée comme fixe dans une phase de récession.

8. L’endettement maximum est défini comme le rapport maximum :

Autrement dit :

Cela signifie que l’EBE peut baisser de 70 % tout en couvrant les frais financiers (ceci équivaut à un cash flow nul).

Exemple
Calcul de l’endettement maximum en connaissant la structure de coûts

	(I)	(II)
Ventes	100	85	- 15 %
Consommations matières premières	40	34	- 15 %
Autres achats & charges	10	9	- 10 %
Personnel	35	32	- 8 %
Impôts & Taxes	2	2	-
EBE	13	8	- 40 %

- La variation possible du chiffre d’affaires global sur un délai de 24 mois est de 15 %.

- L’adaptation des coûts possible est présentée en (II).

- On constate que l’EBE baisse de 40 %.

- Ce qui signifie que la limite d’endettement est d’environ 60 % pour le ratio :